从嗨学网看正在线职业教育：好生意也是难生意

　　对于教育行业而言，2021年是一个特殊的年份。这一年的7月，双减政策的出台，为猛火烹油的K12教育按下了刹车键，转型成为整个行业的遍及缩影；而另一方面，同年10月份《关于鞭策现代职业教育高质量成长的看法》出台，提出到2035年，正在线职业能力培训全体程度进入世界前列的方针，则让不温不火职业教育悄悄露头，起头被从头审视。此后，政策的春风阵阵劲吹。《关于深化现代职业教育系统扶植的看法》，《职业教育产教融合赋能提拔步履实施方案（2023-2025年）》接连出台，从轨制扶植到落地体例都为职业教育成长供给了全新的思。今岁首年月，《教育强国扶植规划纲要（2024—2035年）》更是明白提出：加速扶植现代职业教育系统，培育大国工匠、能工巧匠、高技强人才。职业教育的生态位脚色，持续从打边鼓的边缘脚色，转向取国度计谋高度绑定的焦点板块。政策的持续加码下，2021年后的职业教育融资市场，履历了一场从“政策催化的热钱涌入”到“宏不雅压力下的筛选”的洗礼。职业教育范畴虽然融资不竭，但明星公司稀缺，近年来可以或许走到公共本钱市场的更是屈指可数。而近期向港交所递表的正在线职业教育品牌嗨学网，则为公共窥探这条抢手赛道贸易模子的绝佳样本——正在线职业教育，到底是一门如何的生意？做为中国正在线职业教育范畴的第四大办事商（佛若斯特沙利文演讲），招股书显示，嗨学网2022年、2023年、2024年以及2025年上半年，收入别离为4亿元、4。72亿元、5。11亿元以及2。32亿元。考虑到大大都职业资历类测验鄙人半年导致的收入季候性波动，嗨学网正在过去三年时间全体连结了较为平稳的增加，特别是做为以建建类资历测验培训做为次要收入来历的嗨学，正在整个建建行业处于调整期间仍能连结增加尤为不易，这也是头部企业正在细分赛道品牌势能带来的抗风险劣势。毛利率层面，嗨学2022年至2024年毛利率别离为78。6%、81。1%、81。6%，2025 年上半年进一步提拔至 85。8%，而职业教育的行业均值，正在50-70%之间。做为最终利润的“第一道关口” ，嗨学的毛利程度这意味着其能够凭仗品牌劣势和运营效率，获得较为宽广的溢价，这也为嗨学的盈利能力和抗风险能力供给了充脚的想象空间和背书。不外，正在净利润层面，招股书显示，2022年、2023年、2024年以及2025年上半年，嗨学网别离发生净吃亏1。86亿元、1。75亿元、9070万元以及1。58亿元。吃亏率别离为46。4%。37。5%，17。5%，68。2%。虽然全体看，吃亏正在收窄，但如斯高的毛利率程度下，为什么还会吃亏呢？吃亏的缘由，次要源于按公允值计入损益的金融欠债公允值变更。次要是晚期投资人持有的可赎回优先股、可转换权等，按AFRS要求计入“流动欠债”而非股本，这部门欠债伴跟着公司的估值升高，而响应的导致偿债权利添加。2022年到2025年上半年期间，这一项变更导致的吃亏别离为1。49亿元，1。83亿元，1。01亿元，1。78亿元。但此项属于非运营性的账面吃亏，并没有现实现金流出。若是剔除这一部门影响， 嗨学网2022年至2025年上半年经调整后的净利润别离为-3654万，818万，1033万，1927万。也就是说，嗨学正在运营层面早曾经达到盈利节点。嗨学的这种赔本能力还有一个表现，就是运营勾当发生的现金流净额，2022年到2025年上半年，别离是4199万，6826万，2089万，和-148万，除2025年上半年，现金流为微负之外，持续三年运营勾当现金流为正，对应的期末现金余额则别离为7953万元，1。4亿元，8770万元和1。1亿元。这申明，嗨学本身运营具有较强的制血能力，而持久具有强劲、不变运营现金流，凡是是一家具备强大“护城河”的优良企业。全体来看，但运营效率、盈利质量均正在改善：毛利率由2022年的78。6%升至2025上半年的85。8%；净吃亏率显著收窄，从46%下降至17。8%。连系其不变的运营现金流、低杠杆布局，嗨学财政稳健性、平安性处于行业优秀程度。高毛利率程度下，嗨学正在2022年至2025年上半年别离录得毛利3。15亿元，3。83亿元，4。16亿元，1。99亿元。即便考虑到按公允值计入损益的金融欠债公允值变更，嗨学仍然有很大的盈利空间，但发卖和营销开支，招股书披露，嗨学网2022年、2023年、2024年、2025年上半年所发生的严沉发卖及营销开支别离为2。85亿元、3。15亿元、3。3亿元、1。47亿元，别离占同期收入的71。3%、66。8%、64。7%及63。4%，虽然占比呈逐年下降的趋向，但高企的发卖和营销开支仍是成为嗨学“赔大钱”的次要妨碍。2021年，人力资本和社会保障部会同国务院相关部分优化调整后发布了《国度职业资历目次》（以下简称目次），目次72项职业资历，包含专业手艺人员59项（准入类33项、程度评价类26项）和技强人员13项。这此中，准入类的33项，意味着没有职业资历，处置相关行业，不只面对着晋升通道的堵塞，以至是违法犯罪的风险。这33项职业资历的获取，对于相关从业人员而言，是刚需，是实金白银的报答。但刚需的背后，是成年人消费决策链条的复杂性。嗨学获取客户的次要流程是，①通过支流的电商及社交平台来获取客户，②指导客户注册和建立嗨学账户，③供给进修材料和课程供客户体验，④将试用客户为付费用户。整个决策链条较长，需要频频不竭的客户消费认识，而进修，对大大都人而言，本身就是一件反人道的行为，这对曾经处于工做形态的成年人尤甚，嗨学需要复杂的发卖投入，来持续不竭地对客户进行进修认识。做为正在正在线年的品牌，嗨学必定晓得影响本人实现全体盈利的症结正在哪里。要想冲破当前营收增加和利润被发卖及营销挤压的窘境，破局之道，也正在招股书里有所阐述。从增加环节而言，破局之道是平台化。以职业资历测验培训为代表的正在线职业教育行业，充实合作的行业。即便嗨学曾经正在正在线建建职业能力培训办事、正在线应急平安职业能力办事两个品类里做到到数一数二，按照佛若斯特沙利文的演讲，其市场份额也不外1。1%，而其他雷同财会、卫生、司法等各个品类的市场，用一个词组描述就是：广漠六合，大有可为。坏动静是，短时间内要实现跨品类的营业扩张并不容易，师资力量是逾越不外去的门槛。好动静是，嗨学正在深耕建建取平安十五年期间，打制出了一套以跨学科人才团队为根本的“学术+互联网”的课程开辟模式，一套规模化、工场化的优良产物及办事交付机制，借用这套可复制的系统，通过取外部工做室合做的体例，从而实现品类的快速扩张。招股书显示，嗨学正在法令职业资历、注册会计师、执业药师等其他资历类测验的收入占比近年来稳步提拔。将来嗨学若是可以或许成为职业资历测验培训全品类、全链条的办事供应商，营收空间取增加潜力将实现几何级提拔。从利润挖掘环节而言，AI大概是最终的谜底。2024年以来，嗨学曾经环绕进修支撑、讲授辅帮、发卖赋能三个焦点功能开辟设想，摆设跨越30个AI智能体，以增加用户互动取进修结果，提拔发卖效率。此中办事于学生端的AI 学霸帮手，已累计利用次数跨越 120 万次，间接帮帮人工答疑量下降 32%；办事取教研端的AI学术帮教，通过从动生成课程纲领取题库，可以或许高效操纵嗨学十数年堆集的百万道题库和试卷；办事于发卖端的AI营销帮手，则能够通过语音质检、话术优化和用户画像，实现发卖团队从动化触达。招股书披露的一个消息尤为值得从管，本年5月上线的内置AI功能的会员产物，仅两个月就曾经获得超20000名用户，好评率99%。这意味着，AI曾经从简单的降本增效东西，变成了高效引流和获客的利器。从招股书披露的运营消息来看，嗨学的正在线职业教育是门好生意，可以或许赔本，也可以或许持续的赔本，这是嗨学可以或许十五年扎根赛道的底气所正在；但这弟子意也是门难生意，赔本并不容易，要持续打磨产物和办事，还要持续呼喊“劝学”，让“刚需”兑现。平台化可以或许横向和纵向寻找全新的品类，复刻曾经成功的经验和模式，实现全新的规模化增加；而AI则有可能从降本增效到精准获客，到用户体验提拔和品牌佳誉度提拔等多个层面实现全面赋能，为嗨学，为正在线职业教育全新的财政模子和贸易模式供给终极谜底。